Sistema de Negociação Alternativo - ATS O que é um Sistema de Negociação Alternativo - ATS Um sistema de negociação alternativo (ATS) é um sistema de negociação que não está regulado como uma troca, mas é um local para combinar as ordens de compra e venda de seus assinantes. Os sistemas de negociação alternativos estão ganhando popularidade em todo o mundo e representam grande parte da liquidez encontrada em questões negociadas publicamente. O Regulamento ATS foi introduzido pela SEC em 1998 e é projetado para proteger os investidores e resolver quaisquer preocupações decorrentes deste tipo de sistema de negociação. O ATS do regulamento requer uma manutenção de registros mais rígida e exige relatórios mais intensivos sobre questões como a transparência, uma vez que o sistema atinja mais de 5 do volume de negócios para qualquer segurança. BREAKING Down Sistema de comércio alternativo - ATS Muitos sistemas de negociação alternativos são especificamente projetados para combinar compradores e vendedores que comercializam em grandes quantidades (principalmente comerciantes profissionais e investidores). Além disso, as instituições usarão frequentemente um ATS para encontrar contrapartes para transações, em vez de negociar grandes blocos de ações na troca normal, uma prática que pode distorcer o preço do mercado em uma determinada direção, dependendo de uma capitalização de mercado de ações e do volume de negócios. Exemplos de sistemas comerciais alternativos incluem, mas não estão limitados a, redes de comunicação eletrônica (ECNs), redes de cruzamento e mercados de chamadas. Uma introdução às piscinas escuras Carregando o jogador. As piscinas escuras são um termo sinistro para trocas privadas ou fóruns para negociação de valores mobiliários ao contrário das bolsas de valores. Piscinas escuras não são acessíveis pelo público investidor. Também conhecidos como pools escuros de liquidez, eles são chamados de sua completa falta de transparência. As piscinas escuras surgiram principalmente para facilitar a negociação de blocos por investidores institucionais, que não desejavam impactar os mercados com suas grandes encomendas e conseqüentemente obter preços adversos para seus negócios. Enquanto piscinas escuras foram lançadas em uma luz muito desfavorável no best-seller de Michael Lewis, Flash Boys: A Wall Street Revolt, a realidade é que elas servem para um propósito. No entanto, a falta de transparência torna-os vulneráveis a potenciais conflitos de interesse por parte de seus proprietários e práticas comerciais predadoras por alguns comerciantes de alta freqüência. (Veja também como o IEX está combatendo os tipos predatórios de operações de alta freqüência.) Justificação para pools escuros A atual controvérsia em torno de piscinas escuras pode levar a pensar que são uma inovação recente, mas eles realmente estiveram por perto desde o final da década de 1980. A negociação não cambial nos EUA aumentou nos últimos anos, representando cerca de 40 de todas as ações norte-americanas em 2014, em comparação com 16 seis anos atrás. As piscinas escuras estiveram na vanguarda desta tendência para a negociação fora de bolsa, representando 15 volumes do mercado americano em 2014, de acordo com dados fornecidos por insiders da indústria. Por que as piscinas escuras surgiram. Considere as opções disponíveis para um grande investidor institucional que queria vender 1 milhão de ações do estoque XYZ antes do advento da negociação sem troca. Este investidor poderia (a) trabalhar a ordem através de um negociante de piso no decorrer de um dia ou dois e esperar um VWAP decente (preço médio ponderado em volume) (b) dividir a ordem em dez peças e vender 200.000 ações por Dia, ou (c) vender pequenos montantes até encontrar um grande comprador que estava disposto a aceitar o valor total das ações restantes. O impacto no mercado de uma venda de 1 milhão de ações XYZ ainda pode ser considerável, independentemente de o investidor escolher (a), (b) ou (c), uma vez que não foi possível manter a identidade ou intenção do investidor Segredo em uma transação de bolsa de valores. Com as opções (b) e (c), o risco de queda no período, enquanto o investidor esperava vender as ações restantes, também era significativo. As piscinas escuras eram uma solução para essas questões. Por que usar uma piscina escura Contraste isso com a situação atual. Em que um investidor institucional usa um pool escuro para vender um bloco de ação de 1 milhão. A falta de transparência realmente funciona com o favor dos investidores institucionais, uma vez que pode resultar em um preço melhor realizado do que se a venda fosse executada em uma troca. Observe que, como os participantes da piscina escura não revelam sua intenção comercial para a troca antes da execução, não há nenhuma lista de pedidos visível para o público. Os detalhes de execução comercial são liberados apenas para a fita consolidada após um atraso. O vendedor institucional tem uma melhor chance de conseguir um comprador para o bloco de compartilhamento completo em um pool escuro, pois é um fórum dedicado a grandes investidores. A possibilidade de melhoria de preços também existe se o ponto médio do preço de lance e de oferta cotizado for usado para a transação. Claro, isso pressupõe que não há vazamento de informações da venda proposta pelos investidores e que o pool escuro não é vulnerável aos predadores de alta freqüência (HFT) que poderiam se envolver em frente, uma vez que obtiveram um cheiro da negociação de investidores intenções. Tipos de piscinas escuras A partir de abril de 2014, havia 45 piscinas escuras nos EUA, que consistiam nos seguintes três tipos: o negociante era proprietário. Essas piscinas escuras são configuradas por grandes corretores para seus clientes, e também podem incluir seus próprios comerciantes proprietários. Essas piscinas escuras derivam seus próprios preços do fluxo de pedidos, então há um elemento de descoberta de preços. Exemplos de piscinas tão escuras, das quais havia 19 em abril de 2014, incluem Credit Suisses CrossFinder, Goldman Sachs Sigma X, Citis Citi Match e Citi Cross e Morgan Stanleys MS Pool. Corretora de agência ou de propriedade de câmbio. Estas são piscinas escuras que atuam como agentes, não como diretores. Como os preços são derivados de trocas, como o ponto médio da Melhor Oferta e Oferta Nacional (NBBO), não há descoberta de preços. Exemplos de pools escavadores da agência incluem Instinet, Liquidnet e ITG Posit, enquanto as pools escuras pertencentes à permuta incluem aquelas oferecidas pela BATS Trading e pela NYSE Euronext. Criadores de mercado eletrônicos. Estas são piscinas escuras oferecidas por operadores independentes como Getco e Knight, que operam como diretores para sua própria conta. Como as casas escuras pertencentes ao corretor, os preços de transações não são calculados a partir do NBBO, então há descoberta de preços. As vantagens das piscinas escuras são as seguintes. Impacto reduzido no mercado. Conforme observado anteriormente, a maior vantagem das piscinas escuras é que o impacto do mercado é significativamente reduzido para grandes pedidos. Custos de transação mais baixos. Os custos de transação podem ser menores, uma vez que os negócios de pool escuros não precisam pagar taxas de câmbio. Enquanto as transações com base no ponto médio de oferta e solicitação não incorrem na propagação total. As piscinas escuras têm as seguintes desvantagens Os preços de câmbio podem não refletir o mercado real. Se o montante da negociação em pools escuros de propriedade de corretores e fabricantes de mercado eletrônico continua a crescer, os preços das ações nas bolsas podem não refletir o mercado atual. Por exemplo, se um fundo mútuo bem considerado possuir 20 ações da RST da empresa e vende-lo em uma piscina escura, a venda da participação pode buscar o fundo a um bom preço, mas os investidores imprudentes que acabaram de comprar ações do RST terão pago Demais para isso, uma vez que o estoque poderia colapsar uma vez que a venda de fundos se tornasse pública. Os participantes da piscina podem não obter o melhor preço: a falta de transparência nas piscinas escuras também pode voltar a ser um participante da piscina, uma vez que não há garantia de que o comércio das instituições foi executado ao melhor preço. Lewis aponta para os Flash Boys que uma proporção surpreendentemente grande de negociações de pool escuro de negociantes de corretores executam dentro dos pools um processo conhecido como internalização, mesmo nos casos em que o corretor possui uma pequena parcela do mercado americano. Como observa Lewis, a opacidade das piscinas escuras também pode dar origem a conflitos de interesse se os comerciantes proprietários de corretores negociarem contra clientes da pool, ou se o corretor vende acesso especial ao pool escuro para as empresas HFT. Vulnerabilidade ao comércio predatório por HFTs: a recente controvérsia sobre as piscinas escuras foi estimulada por Lewis afirma que as ordens dos clientes da piscina escura são forragem ideal para práticas comerciais predadoras por algumas empresas HFT, que empregam táticas, como fazer ping para piscinas escuras para descobrir grandes ordens escondidas, E então se envolver em arbitragem de frente ou de latência. O tamanho médio médio do comércio reduz a necessidade de pools escuros: um pouco surpreendentemente, o tamanho médio do comércio em piscinas escuras diminuiu para apenas cerca de 200 ações, trocas como a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), que buscam conter sua perda de mercado comercial - Compartilhar pools escuros e sistemas comerciais alternativos. Afirmam que esse pequeno tamanho de comércio faz o caso de piscinas escuras menos que atraentes. A recente controvérsia HFT atraiu atenção reguladora significativa para pools escuros. Os reguladores geralmente consideraram as piscinas escuras com suspeita por causa de sua falta de transparência, e a controvérsia pode levar a esforços renovados para conter seu apelo. Uma medida que pode ajudar as trocas a recuperar partes de mercado de pools escuros e outros locais fora de intercâmbio poderia ser uma proposta piloto da Securities and Exchange Commission (SEC) para introduzir uma regra de troca. A regra exigiria que as corretoras enviassem negócios de clientes para trocas em vez de pools escuros, a menos que eles pudessem executar os negócios a um preço significativamente melhor do que o disponível no mercado público. Se implementado, esta regra poderia representar um sério desafio para a viabilidade a longo prazo das piscinas escuras. As piscinas escuras oferecem preços e vantagens de custo para instituições de compra, tais como fundos de investimento e fundos de pensão. E esses benefícios, em última instância, se acumulam para os investidores de varejo que possuem esses fundos. No entanto, a falta de transparência das piscinas escuras faz com que sejam suscetíveis a conflitos de interesse por parte de seus proprietários e práticas comerciais predatórias pelas empresas HFT. A recente controvérsia da HFT atraiu uma crescente atenção regulatória para pools escuros e a implementação da regra de comércio proposto pode representar uma ameaça à sua viabilidade a longo prazo.
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